英国稳定币监管存在哪些风险？上议院71页报告解析四大争议条款与英镑稳定币竞争力短板

英国上议院金融服务监管委员会发布题为《Stablecoins: Waiting for Regulation》的报告。报告指出，全球稳定币市值已超过3100亿美元，但英镑稳定币市场仍处于起步阶段，英国在监管框架建设方面已明显落后于美国《GENIUS Act》和欧盟《MiCAR》。

报告对英国金融行为监管局（FCA）和英格兰银行当前的监管提案提出多项批评，主要集中在以下四个方面：

第一，英格兰银行要求系统性稳定币发行商将至少40%的储备资产存入非生息央行存款。业界认为，该要求将严重损害发行商的盈利能力，并削弱英国市场的国际竞争力。

第二，提案设定的持有上限（个人2万英镑、企业1000万英镑）被认为极难执行，可能抑制英镑稳定币市场的发展。

第三，T+1赎回要求将给发行商带来重大的运营负担。

第四，审慎监管局（PRA）对存款吸收机构以独立品牌发行稳定币施加的限制过于严格。

报告同时肯定了英格兰银行提出的流动性支持贷款机制，认为这是一项超越其他主要司法管辖区的创新性监管措施。

委员会呼吁监管机构严格遵守既定时间表，确保完整监管框架按计划于2027年10月25日生效，并建议采取基于原则的、技术中立的监管方式，以实现金融稳定与市场创新之间的合理平衡。

四大争议条款对英镑稳定币市场的影响

基于报告内容，40%无息储备要求直接压缩发行商利润；个人与企业持有上限在执行层面面临操作困难，可能限制英镑稳定币的流通场景；T+1赎回规则增加后台运营与流动性管理成本；PRA对银行独立发币品牌的限制则可能减少市场参与主体。上述条款叠加，被委员会视为英镑稳定币竞争力落后于美元及欧元稳定币市场的重要因素。

后续观察指标

市场需关注英国监管机构是否会在2027年10月25日前调整储备比例、持有上限及赎回规则等具体条款，以及原则导向、技术中立的监管路径能否在保障金融稳定的同时，缩小与美国和欧盟在稳定币立法进度上的差距。